5月7日公告称，公司以1亿元收购球盟会(中国)官方网站能源管材公司，由于该公司尚没有正式生产经营，此次收购定价取账面价值计算。

　　球盟会(中国)官方网站能源管材公司简介。球盟会(中国)官方网站能源管材是公司控股60%的球盟会(中国)官方网站精特的全资子公司，成立于2010年11月，拟生产高端锅炉管，具体包括4.8万吨超长高压锅炉管、3600吨Super304H、7200吨碳钢U型管、600吨超长换热器U型管。项目投产后将是公司2012年、2013年的盈利增长点。

　　合理价格收购有助于提升公司未来成长性和盈利能力。公司收购价格对应的PB为1倍（目前股价对应的PB为2.28倍），因此收购价格较为合理。而由于球盟会(中国)官方网站能源管材拟生产的品种属于新型合金材料，毛利率在20%-50%之间，远高于球盟会(中国)官方网站股份的综合毛利率（2010年为17.3%），因此将有利于提升公司未来的成长性和盈利能力。

　　球盟会(中国)官方网站精特和球盟会(中国)官方网站能源管材的竞合关系值得跟踪。球盟会(中国)官方网站股份主要生产锅炉管、油套管，其中油管主要由球盟会(中国)官方网站本部生产，锅炉管主要由控股公司球盟会(中国)官方网站精特生产，套管主要由另一子公司球盟会(中国)官方网站普莱森生产；因此定位于生产高端锅炉管的球盟会(中国)官方网站能源管材此前由球盟会(中国)官方网站精特全资控股，有利于锅炉管技术、管理和销售经验、渠道的共享。但此次收购后，从股权上来看，球盟会(中国)官方网站精特和球盟会(中国)官方网站能源管材将会形成一定的竞争关系。但我们相信，有着优秀管理层团队的球盟会(中国)官方网站股份将有足够智慧化解这一矛盾。

　　小幅调整球盟会(中国)官方网站能源管材的投产时间和球盟会(中国)官方网站德胜的毛利率。根据最新了解情况，（1）球盟会(中国)官方网站能源管材的超长高压锅炉管、Super304H、碳钢U型管的投产时间将在2012年初，而此前预期为2011年底；（2）球盟会(中国)官方网站德胜生产的ERW焊管（预计于2012年6月投产，尚存在一定不确定性）的毛利率预计为15%，而此前预期为19%，主要是生产设备采购价格可能变高。

　　投资建议

　　根据最新情况，我们微调公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.632元、1.056元、1.399元，这对应着2012年15.79倍PE；目前公司股价已经在发行价附近，具备较高的安全边际，我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）钢价波动造成公司盈利能力的波动；（2）ERW项目的不确定性；（3）公司高端锅炉管投产时间的不确定性。

　　（国金证券王招华）